項目管理的一個重要環(huán)節(jié)是項目的財務(wù)分析，其目的在于最大限度的提高項目收益，以較節(jié)省的投資、較快的時間、較少的投入獲得最大的產(chǎn)出收益。項目的財務(wù)分析主要有項目財務(wù)收益分析和項目財務(wù)風險分析兩個方面。目前在項目財務(wù)分析中有動態(tài)分析和靜態(tài)分析、定量分析和定性分析、全過程效益分析和階段效益分析、宏觀效益分析和微觀效益分析、價值量分析與實行量分析、預測分析與統(tǒng)計分析等方法。
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365交通站365jt.com現(xiàn)金流貼現(xiàn)365JT技術(shù)是項目財務(wù)分析的基本方法，它聯(lián)系項目風險進行項目財務(wù)分析進而進行決策。雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)技術(shù)并不復雜，然而在實際應用中經(jīng)常出現(xiàn)問題。本文即對利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)技術(shù)進行項目財務(wù)分析過程這幾個常見問題進行分析 。
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365交通站365jt.com2. 實體前景與權(quán)益前景
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365交通站365jt.com任何一個負債項目都可以從兩種前景來做分析，即通常稱作實體前景的公司前景和常被稱為權(quán)益前景的所有者前景。這兩種前景在功能上是相等的，但混淆這兩個前景則會給投資分析帶來麻煩和苦惱。
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365交通站365jt.com假設(shè)某公司的一個投資項目的資本結(jié)構(gòu)是a1 為負債，a2 為權(quán)益。負債的稅后成本為i1 而權(quán)益的成本為i2那么該項目的加權(quán)平均資本成本k=i1*a1+i2*A2從實體前景角度來看，當內(nèi)部收益率為K，與項目的平均資本成本相等，表明項目既不創(chuàng)造也不損害公司的價值。從權(quán)益前景來看，內(nèi)部收益率大于k味著投資具有吸引力嗎？顯然不是這樣。由于權(quán)益資本的現(xiàn)金流量受財務(wù)杠桿的作用，它們比原始的現(xiàn)金流量更具有風險，并且需要較高的風險調(diào)整折現(xiàn)率。對這些權(quán)益現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)的標準是權(quán)益資本成本，即i2實體前景與權(quán)益前景產(chǎn)生相同結(jié)果并非偶然。由于加權(quán)平均資本成本的定義是要保證每個資本供應者都獲得等于其機會成本的收益，所以我們知道由賺取k收益（實體前景）的公司所做的投資將正好足夠補償債務(wù)且使投資者權(quán)益獲得i2 的收益率。問題發(fā)生在投資者混淆這兩種前景之時，即當投資者利用權(quán)益資本成本去對實體現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)時，或者用加權(quán)平均資本成本去折現(xiàn)權(quán)益資本現(xiàn)金流量時。
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365交通站365jt.com哪種前景更好。權(quán)益前景的問題是，無論是權(quán)益的內(nèi)部收益率IRR 還是適宜的風險
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365交通站365jt.com調(diào)整折現(xiàn)率都隨著財務(wù)杠桿作用的大小而變化。公司權(quán)益的IRR 在債務(wù)籌資為A1 時是i1 而在債務(wù)為A1>A1 時，i1> i1 而在全部籌資都由負債來解決時，權(quán)益資本收益率變得無窮大。在實際工作中，人們常常對負債增加收益如此著迷，以至于忘記了也應該提高權(quán)益投資的收益率。但問題又在于，即使我們記得杠桿的作用，即使收益增加也使風險增大，但要精確估計權(quán)益成本應該隨杠桿變化而變化的程度，是非常困難的。因此，使用實體前景分析，可以避免不必要的麻煩。首先評估項目的經(jīng)濟價值，而不管籌資的方式或者如何分配戰(zhàn)利品。
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365交通站365jt.com3. 通貨膨脹
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365交通站365jt.com在通貨膨漲期間，不論是投資項目的收入還是支出，都會發(fā)生很大的變化。比如一個營銷項目，存貨的計價有先進先出和后進先出等不同的計價方法。在通貨膨漲期間，后進的物資價格較高，先進的物資價格較低。使用同一批物資，若按先進先出法計價，則成本較低，利潤較高，納稅額也較大，使項目的現(xiàn)金流入量減少。若按后進先出法計價，則成本較高，利潤較低，納稅額也減少，使項目的現(xiàn)金流入量增大。由于項目所考慮是的是實際現(xiàn)金流入量的大小，采用什么樣的存貨計價方法，對這類項目的財務(wù)分析、評估、決策十分重要。
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365交通站365jt.com此外，因通貨膨漲造成物價貶值，在計算項目財務(wù)指標時，對通貨膨漲的影響通常有兩種處理方法：一是調(diào)整投資項目的現(xiàn)金流量，扣除通貨膨漲的影響（如按不變價格計算現(xiàn)金流量）；一是調(diào)整計算項目財務(wù)指標時所用的貼現(xiàn)率，抵消通貨膨漲帶來的影響（如采用貼現(xiàn)率＝無通貨膨漲時的貼現(xiàn)率＋通貨膨漲率的方法）。
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